Как работает ETF?

ETF - exchange traded fund - ценная бумага, представляющая собой депозитарный сертификат на часть портфеля акций или иных активов. Для того чтобы учредить ETF, создать все условия для торговли его паями на бирже по ценам близким к стоимости чистых активов фонда в расчете на однин сертификат ETF, а так же для того чтобы вкладчики фонда могли из него при необходимости быстро и беспрепятственно выйти, необходимо сразу несколько финансовых фирм, каждая из которых будет четко выполнять свои определенные функции. В основе деятельности ETF - Фирма, управляющая активами. Управляющий активами является попечителем фонда, который должен детально разработать правила функционирования фонда для получения соответствующего разрешения Комиссии по Ценным Бумагам (SEC).

Теоретически, любой управляющий активами может учредить ETF, определив четкие правила деятельности фонда и точную структуру его активов, которым будут следовать все остальные участники, вовлеченные в "выпуск" и "погашение" сертификатов. Однако на практике учредителями фонда выступают только очень крупные институциональные инвесторы, управляющие значительным объемом активов, имеющим достаточный опыт и квалификацию, такие как The Vanguard Group и Barclays Global Investors. Подобные фирмы управляют пенсионными фондами, инвестирующими в акции по всему миру, с объемами средств достаточными для создания ETF. Управляющие фирмы так же формируют спрос со стороны инвесторов, как институционалов так и ритейловых клиентов, на сертификаты на выпущенные фондом.

Создание фонда начинается с выбора "уполномоченного участника", который называется маркет-мейкер или специалист. При этом очень тщательно оценивают честность такового и его компетентность, поскольку именно при его посредничестве будет формироваться портфель фонда, имущество которого будет обособлено храниться и учитываться в кастодиан-банке. Объемы пакетов акций и иного имущества, приобретаемого управляющим у (или при посредничестве) маркет-мейкера довольно значительны: как правило, они эквивалентны от 10000 до 50000 паев (сертификатов) ETF. Кастодиан-банк принимает на хранение соответствующие активы и "выписывает" на них определенное количество сертификатов. При этом сделка имеет форму "натурального обмена", что позволяет избежать отклонения цены расписок от стоимости имущества, принимаемого на хранение.

Кастодиан-банк хранит имущество фонда на отдельном счете, который мониторит управляющий активами. Как правило, по этому счету проходит небольшое число операций: зачисляются доходы от имущества фонда, например дивиденды по акциям, некоторые управляющие могут проводить операции с производными инструментами, чтобы более точно следовать за динамикой цены базовых активов, либо это могут быть операции в рамках надзорных функций управляющего.

Весь оборот и по акциям и по сертификатам фонда учитывается в Depository Trust Clearing Corp, по сути тот же правительственный агент, который регистрирует сделки с акциями и ведет учет всех транзакций. Учет прав собственности на расписки ETF осуществляются по "образу и подобию" прав собственности на акции. Это в свою очередь является дополнительной защитой инвесторов от мошенничества.

Как только уполномоченный участник (специалист) получит в банке-кастоди депозитарные расписки, он может свободно торговать ими на открытом рынке. С этого момента сертификаты фонда доступны широкому кругу потенциальных инвесторов.

Погашение депозитарных расписок фонда осуществляется аналогично их выпуску, с точностью «до наоборот». Маркет-мейкер выкупает с рынка большой объем сертификатов и передает их в кастодиан-банк, который обменивает их на соответствующее количество акций или иного имущества, в которое инвестировал фонд. Акции или имущество продаются на рынке и осуществляются расчеты с вкладчиками.

Что получают в итоге организаторы данной схемы? Управляющая компания имеет вознаграждение, размер которого определен в проспекте фонда и доступен широкому кругу лиц - как правило, это небольшая доля от стоимости активов фонда. Инвесторы, одалживают акции и иное имущество фонду также на возмездной основе. Кастодиан-банк получает вознаграждение за свои услуги, как и управляющий активами, в виде фиксированного и оговоренного заранее процента от стоимости имущества фонда. Маркет-мейкер со своего бизнеса получает маржу, за счет разницы между ценами на покупку и на продажу.

Функционирование ETF может показаться неимоверно сложным и запутанным процессом, но это позволяет обеспечить транспарентность и ликвидности при скромных затратах. Издержки инвестора чётко определены, и вкладчики фонда смогут выйти из него в любое время. Даже вознаграждение маркет-мейкера в виде скидок и надбавок при выкупе и продаже паев ограничено и заранее оговаривается. Более того, если цены сертификатов существенно отклоняются от чистой стоимости соответствующего количества активов фонда, то это создает дополнительные арбитражные возможности. Таким образом, управляющие заинтересованы более точно следовать за ценовой динамикой активов, в которые вкладывается фонд.

По материалам Yahoo!Finance Exchange-Traded Funds (ETF) Center

Зачем инвестируют в ETF?

Exchange Traded Funds или ETFs - индексные фонды, которые торгуются на основных фондовых биржах как и акции. ETFs являются наиболее практичным инструментом, который позволяет быстро и дешево инвестировать в рынки. Они позволяют инвесторам сосредоточиться на наиболее важном: выборе классов активов.

На все основные американские фондовые индексы есть соответствующие ETF, например:

• Dow Jones Industrial Average
• Standard & Poor's 500 Index
• Nasdaq Composite

Также существуют ETF, "базовым" активом по которым выступают акции компаний крупной капитализации, малой капитализации, недвижимость (REIT), акции иностранных компаний, облигации и даже золото. Практически на любой класс общедоступных активов есть соответствующий ETF или вот-вот появится.

ETF принципиально отличается от традиционных Фондов Взаимного Инвестирования (Mutual Fund), которые не торгуются внутри дня. Взаимные фонды только принимают заявки в течении рабочего дня, но расчеты осуществляют по закрытию бирж. Цена Mutual Fund определяется по ценам закрытия. Расписки ETF торгуются в течении всего рабочего дня биржи, что открывает инвесторам более широкие возможности для "фиксации рынка".

Инвестиции в ETF обходятся дешевле инвестирования в фонды взаимного инвестирования, что делает их привлекательными для консервативных типов инвесторов, следующих стратегии "купи и держи". Например, типичный размер вознаграждения управляющей компании составляет 0.09% в год от стоимости активов, что несравнимо ниже 1.4%, которые взимаются при инвестировании в Мьючал. Конечно, при купле-продаже ETF будет еще и комиссия брокера, ставка которой тем меньше, чем больше оборот. У ETF есть преимущества и по налогам. Расписка ETF может быть маржинальной бумагой, выступать в качестве базового актива по опционам в отличии от Mutual Fund что позволяет реализовывать оборонительные (спекулятивные) инвестиционные стратегии.

Как инвестиционный инструмент, ETF не уступает по надежности акциям. В ETF более сложная организационная структура нежели в Mutual Fund. Особое сочетание различных участников, каждый из которых четко выполняет свои определенные функции - брокеров управляющих, активами и маркет-мейкеров, позволяет добиться бесперебойной работы фонда. Юридически, ETF является тем же классом активов, что и Mutual Fund, однако SEC была вынуждена ввести отдельные правила для ETF, отличные от требований, предъявляемых к деятельности к Mutual Fund.

ETF - продвинутая разновидность индекс-фондов, тем не менее, инвесторы, следующие философии индексного инвестирования, часто недооценивают возможность покупки понравившихся бумаг на бирже. В отличие от большинства традиционных индексных фондов, ETF дает большее пространство для маневра. ETF также становится любимым инструментом хеджевых фондов и внутридневных спекулянтов, совершающих, по несколько операций за торговую сессию. Все типы инвесторов могут сосуществовать, более того, их одновременное присутствие на рынке ETF позволяет снизить общие операционные расходы.

По материалам Yahoo!Finance Exchange-Traded Funds (ETF) Center

Популярные ETF

Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (NYSEArca:SPY)

Самый первый и по прежнему самый крупный ETF. SPDS (произносится как спайдер)*) - недорогой способ инвестирования в индекс SP500, который в свою очередь представляет собой стандарт индекса стоимости акций американских компаний большой капитализации. Специфика расчет индекса SP500 неявно предполагает, что инвестиции в спайдер - это инвестиции в американские голубые фишки.

Nasdaq-100 Index Tracking Stock (NYSEArca:QQQQ)

Index Tracking Stock - портфель акций 100 крупнейших эмитентов, торгующихся на рынке NASDAQ. В портфель входят акции следующих секторов: компьютерное оборудование и программное обеспечение, телекоммуникации, розничная/оптовая торговля и биотехнология. QQQQ не инвестирует в акции компаний финансового сектора, таких как банки и инвестиционные компании.

DIAMONDS Trust (NYSEArca:DIA)

DIAMONDS)** Trust - популярный фонд, инвестирующий в акции входящие в расчет самого старого и наиболее известного в мире фондового индекса Dow Jones Industrial Average - то есть в 30 голубых фишек, отобранных агентством The Wall Street Journal. Структура портфеля фонда определяется на основании метода расчета самого индекса Dow Jones Industrial Average, который является субъективным и несколько устаревшим способом расчета индекса. Однако, сам индекс служит прекрасным барометром для самых крупных американских компаний "традиционной" (старой) экономики.

iShares S & P 500 (NYSEArca:IVV)

Как и SPDS - IVV недорогой вариант Barclays инвестирования в SP500 Index. Структура портфеля в большей степени отличается от структуры индекса SP500.

Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (NYSEArca:MDY)

Фонд, инвестирующий в акции американских компаний средней капитализации. Структура портфеля с некоторыми отличиями соответствует структуре индекса SP400.

iShares Russell 2000 (NYSEArca:IWM)

Фонд, следующий за динамикой Russell 2000 Index, американского индекса компаний средней и малой капитализации. Russell 2000 это прежде всего акций второго уровня, или акции компаний с рыночной капитализацией от $20 млн. до $300 млн., на долю которых приходится, примерно 8-9% общего объема рынка. Индекс Russell чаще чем другие основные индескы пересматривается, а это предполагает, что и структура портфеля фонда будет часто пересматриваться.

iShares MSCI EAFE (NYSEArca:EFA)

IShares MSCI EAFE Индекс-Фонд отслеживающий MSCI EAFE, акции ведущих неамериканских компаний большой капитализации. Фонд инвестирует на развитых рынках по всему, миру кроме США. Это отличный способ инвестирования в международные рынки акций.

Total Stock Market VIPERs)*** (NYSEArca:VTI)

Фонд широкого рынка. Структура портфеля определяется индексом Wilshire 5000 broad market index, в расчет которого входят акции 5000 компаний. Wilshire 5000 это барометр американской экономики в целом.

Totali Shares SmallCap 600 (IJR:AMEX) (NYSEArca:IJR)

Отслеживает SP600SmallCap Index, то есть инвестирует в акции американских компаний малой капитализации, которые входят в расчет этого индекса.

*)созвучно со словом паук
**)переводится как алмаз
***)переводится как гадюки

По материалам Yahoo!Finance Exchange-Traded Funds (ETF) Center

Формируем портфель ETF.

Трудно переоценить значение рассредоточения капитала по различным классам активов, а именно: какую долю портфеля должен составлять тот или иной класс. Тем не менее, большинство инвесторов тратят неимоверно много времени и денежных средств на инвестирование в отдельные акции, и мало кто занимается решением задачи о том в какие именно классы активов следует инвестировать. По идее все должно быть наоборот.

Инвесторы должны больше времени и усилий сосредотачивать именно на выборе классов активов, а не отдельных акций. Многочисленные исследования показывают: что результаты инвестирования институционалов на 95% зависят от выбора классов активов, а не отдельных ценных бумаг [1]. В большинстве случаев, если какая либо отдельная акция демонстрирует неплохую динамику, то соответствующий класс активов также на подъеме в это время. Поэтому разумно будет выбирать не отдельные акции, а инвестировать сразу в тот или иной класс активов. Конечно, грамотная диверсификация - задача не из простых, но дисциплинированные инвесторы будут вознаграждены: это позволит им добиться более высоких и стабильных результатов.

Почему же выбор отдельных инструментов неэффективен? Большинство экономистов полагаю что это из-за высокой конкуренции на рынках отдельного инструмента. Другие полагают, что все дело в отсутствии полного и неограниченного доступа ко все необходимой для принятия инвестиционного решения информации. Инсайдеры, вероятно имеют здесь определенные преимущества, но эта практика является противозаконной. Сам процесс выбора инструментов - анализ большого объема информации - является препятствием для того чтобы победить рынок. Наиболее популярной стратегией инвестирования, позволяющий снизить влияние конкуренции, является инвестирование в менее известные компании, но это всегда сопряжено с высокими рисками. Практика показывает, что выбором отдельных инструментов нельзя в большинстве случаев победить рынок. Даже если кто-то имел преимущество перед рынком на протяжении определенного времени, то маловероятно, что он его сохранит в будущем.

ETF является более подходящим инструментом для инвесторов, ориентирующихся на выбор классов активов. ETF - это способ быстро, незатратно и надежно инвестировать практически в любой класс доступных активов. Основные классы активов, представленные ETF включают:

• Large Cap Stocks
• Mid Cap Stocks
• Small Cap Stocks
• Growth Stocks
• Value Stocks
• Sector Stocks
• International Stocks
• Country
• Emerging Market Stocks
• Long-term Bonds
• Mid-term Bonds
• Short-term Bonds
• Real Estate Investment Trusts

Large Cap - акции компаний высокой капитализации. В США такие компании включены в расчет наиболее известных и популярных фондовых индексов Dow Jones Industrials и SP500. Mid Cap - акции компаний средней капитализации - следующий уровень. И Small Cap - компании малой капитализации, инвестиции в которые являются более доходными, как показывает практика, но и более высокорисковыми вместе с этим. На некоторых рынках даже представлены компании микрокапитализации.

Доходы инвестора - это будующие потоки платежей по ценным бумагам и(или) прирост стоимости имущества, в которое они инвестируют. Акции роста составляют более половины рынка всех акций, с соотношением P/E выше среднего (Growth Stocks или акции роста), который показывает что рост прибылей компании находится на высоком уровне и текущая стоимость акции неоправданно занижена.

Напротив, акции дохода (Value Stocks) имеют более низкое соотношение P/E, чем в среднем по рынку. Как правило, инвесторы не ожидают от таких компаний значительного роста прибылей в будущем. К акциям дохода относятся прежде всего акции развитых состоявшихся компаний. Практически все акции на рынке или их группы попадают под определения акций роста или акций дохода.

Фонды секторов (Sector Stocks) - портфели акций одного сектора. Такие фонды подходят для тех, кто заинтересован в инвестициях в тот или иной сектор американской экономики.

International Stocks - Фонды, инвестирующие в акции неамериканских компаний, как правило, на развитых рынках. Например: Европа, Азия, Австралия. Данные фонды могут инвестировать в целом в какой-либо регион или же концентрируют внимание на рынке отдельной страны (Country). Emerging market - развивающиеся рынки - рынки стран с развивающейся экономикой. Инвестиции в фонды развивающихся рынков являются очень привлекательными с точки зрения потенциально доходности, но не следует забывать и о высоких рисках. Примеры развивающихся рынков - Бразилия и Россия.

Фонды долгосрочных облигаций, очевидно, инвестируют в облигации со сроком до погашения более семи лет. Следует помнить о том, что долгосрочные облигации несут в себе высокий изменения процентной ставки. Рост процентных ставок приводит к снижению цен на облигации, и наоборот: чем ниже процентные ставки, тем выше цены на облигации. Среднесрочные облигации - облигации со сроком до погашения 3-5 лет менее доходны чем долгосрочные, с другой стороны они менее чувствительны к изменению процентных ставок. Краткосрочные бонды имеют самую низкую процентную ставку дохода и меньшую чувствительность к ставкам на открытом рынке.

Различают Государственные и Корпоративные облигации. Более надежными считаются Федеральные и Муниципальные облигации. Наиболее надежными из корпоративных облигаций считаются облигации, имеющие инвестиционный рейтинг. Риски по таким облигациям выше, чем риски по трежериз, но и доходность более высокая. Высокодоходные облигации характеризуются высоким риском.

Существую фонды, инвестирующие значительные средства в коммерческую недвижимость - Инвестиционные трасты недвижимости (Real-estate investment trusts или REITs). Обычно цены на акции и на недвижимость слабо коррелируют, что позволяет добиться более качественной диверсификации портфеля.

Также существуют ETF, сертификаты (расписки) которых обеспечены наличным золотом, хранящемся в сейфах уполномоченных банков.

Таким образом, через ETF представлены многие классы активов доступных для инвестирования. Однако следует отметить, это касается фондов акций, что для инвестирования доступны только публичные компании.

[1] Gary Brinson "Determinants of Portfolio Performance"//Financial Analysts Journal, 1986.

По материалам Yahoo!Finance Exchange-Traded Funds (ETF) Center

Market Vectors Russia ETF

ETF- Страновой (Country) фонд развивающихся рынков (Emerging Market), по классификации MorningStar смешанный фонд акций большой капитализации, инвестирующий в акции Российских компаний.



Структура портфеля фонда с некоторыми свойственными многим ETF отличиями повторяет структуру индекса DAXglobal Russia+ Index (the Russia+ Index), которые рассчитывается одноименной немецкой торговой площадкой (Deutsche Borse).В портфель фонда входят акции более чем 30 наиболее ликвидных и крупных компаний, акции которых прошли процедуру листинга на ведущих мировых биржах через АДР и ГДР, либо ведущие компании, торгующиеся внутри самой России. Индекс DAXglobal Russia+ Index, который рассчитывается с марта 2007 года - взвешенный по капитализации фондовый индекс, предназначенный для отслеживания динамики некоторых АДР и ГДР публично торгуемых Российских компаний.



Выбор акций для расчета индекса основан на следующих правилах - во-первых, компания должна хозяйствовать в России, а именно: компании для которых доля основного бизнеса в России свыше 50%, либо более 50% всех активов находятся в России. Во-вторых: капитализация компании составляет более $150 млн. В третьих - средний оборот торгов акциями в течение последних шести месяцев не менее $1 млн. за один день.

Фонд инвестирует в акции не менее 95% средств фонда в акции компаний, входящих в расчет DAXglobal Russia+ Index. Структура портфеля пересматривается ежеквартально.

Топ10 Эмитентов в портфеле фонда
Эмитент -- Символ -- Биржа -- Доля
SBERBANK -- SBER -- RM -- 8.43%
ROSNEFT OIL -- ROSN -- LI -- 8.19%
LUKOIL -- LKOD -- LI -- 7.86%
SURGUTNEFTEGAZ -- SSGD -- LI -- 7.63%
GAZPROM -- OGZD -- LI -- 7.44%
NORILSK NICKEL -- MNOD - LI -- 4.63%
GAZPROM NEFT -- GAZ -- LI -- 4.55%
VTB BANK -- KYM1 -- GR -- 4.29%
MOBIL TELESYSTEMS -- MBT -- US -- 4.28%
VIMPELCOM VIP -- US -- 3.94%


Структура портфеля фонда по секторам
Сектор -- Доля
OIL & GAS -- 41.5%
TELECOMMUNICATIONS -- 14.9%
IRON/STEEL -- 14.1%
FINANCE -- 12.7%
AGRICULTURE -- 2.3%
OTHER -- 4.5%

____________________________________
Источники:
1. http://www.vaneck.com/index.cfm?cat=319 ... 2&rfl=/rsx

Форекс Фонд XRU:US - CurrencyShares Russian Ruble Trus - небольшой ETF, позволяющий американцам (а впрочем и всем желающих) работать с парой рубль-доллар.

Спонсор - Rydex Specialized Products LLC, d/b/a Rydex SGI
Агент - Rydex Distributors, Inc.
Трасти - The Bank of New York Mellon
Депозитарий - JPMorgan Chase Bank, N.A., London Branch
Биржа - NYSE Arca
Маркет Мэйкер - Goldman, Sachs Execution & Clearing, LLP

Активы фонда - два рублевых депозита в JPMorgan Chase Bank в США и в Британии - по одному начисляют проценты по другому нет.
Всего активов (аж целых!) 6514 тысяч американских рублей, разбитых на 200000 паев.